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機(jī)床行業(yè)深度報(bào)告:千億賽道開啟新一輪周期

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工業(yè)母機(jī)千億大賽道,有望誕生核心資產(chǎn)


機(jī)床是制造業(yè)基石,國內(nèi)總市場(chǎng)規(guī)模最高超2500億元

機(jī)床是制造業(yè)必不可少的一環(huán)。機(jī)床是指制造機(jī)器的機(jī)器,也被稱作工業(yè)母機(jī),凡是對(duì)加工精度要求較高,表面粗糙度 要求較細(xì)的零部件都需要通過機(jī)床加工,因此機(jī)床在下游制造業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的地位。

我國機(jī)床市場(chǎng)千億規(guī)模,近年來正處于下行整理期。我國機(jī)床市場(chǎng)主要分為金屬切削機(jī)床和金屬成形機(jī)床兩大主要市場(chǎng), 受下游制造業(yè)景氣度波動(dòng)和更新?lián)Q代周期影響,我國機(jī)床行業(yè)正處于下行整理期,市場(chǎng)規(guī)模從2015年的約2500億下降 到2020年的約1700億,但總體規(guī)模仍相當(dāng)可觀。

機(jī)床千億級(jí)市場(chǎng)空間,德、日、美等制造業(yè)強(qiáng)國均孕育出營收百億公司

鑒于機(jī)床行業(yè)幾乎可以覆蓋制造業(yè)的全部領(lǐng)域,各細(xì)分領(lǐng)域都有望孕育出規(guī)??捎^的行業(yè)龍頭。從2019年全球排名前十 的機(jī)床廠商來看,其規(guī)模均可達(dá)百億人民幣以上,且各自產(chǎn)品和下游領(lǐng)域間的重疊并不明顯,表明機(jī)床行業(yè)有能力誕生 多家具備突出競爭力和可觀規(guī)模的行業(yè)龍頭。相較之下,我國機(jī)床市場(chǎng)雖有近2000億人民幣的龐大規(guī)模,但國內(nèi)主要機(jī)床企業(yè)的營收尚未超過50億,具備廣闊的提升 空間。伴隨著機(jī)床數(shù)控化、智能化、國產(chǎn)化的逐步推進(jìn),我國機(jī)床領(lǐng)域有望復(fù)制國外發(fā)展路徑,產(chǎn)生多家核心企業(yè)。

我國是機(jī)床最大消費(fèi)國,亟待國產(chǎn)龍頭企業(yè)誕生

我國擁有全球最大的機(jī)床市場(chǎng),具備孕育全球龍頭的土壤。根據(jù)Gardner數(shù)據(jù),2019年我國機(jī)床行業(yè)消費(fèi)額達(dá)到223 億美元,折合人民幣接近1600億元,占全球機(jī)床消費(fèi)額27%。龐大的市場(chǎng)是孕育龍頭企業(yè)的前提,我國千億級(jí)的市場(chǎng) 給龍頭機(jī)床企業(yè)的誕生提供了土壤。

國產(chǎn)機(jī)床大而不強(qiáng),亟待優(yōu)質(zhì)龍頭誕生。從生產(chǎn)端來看,2019年我國機(jī)床產(chǎn)值僅為194億元,大量機(jī)床尤其是高端機(jī) 床需要依賴進(jìn)口。主要原因是我國機(jī)床行業(yè)大而不強(qiáng),在數(shù)控裝置、高端刀具、主軸等關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺乏高端產(chǎn)品布局。同時(shí),國營機(jī)床廠由于體制原因?qū)е逻M(jìn)步較慢,在2011-2019年的行業(yè)下行期中大批清退。我國機(jī)床行業(yè)亟待一批優(yōu) 質(zhì)的民營龍頭重新扛起國產(chǎn)替代大旗。

我國機(jī)床行業(yè)大而不強(qiáng),缺乏核心零部件自制能力是重要原因

我國機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展滯后,缺乏核心零部件自制能力。我國機(jī)床行業(yè)雖有千億規(guī)模,但總體競爭力仍顯不足,呈現(xiàn) 大而不強(qiáng)的局面,其中一重要原因就是缺乏核心零部件的自制能力。以國內(nèi)民營機(jī)床龍頭國盛智科為例,無論是傳動(dòng)系 統(tǒng)、數(shù)控系統(tǒng)還是各類功能部件中,核心零部件的外采比例普遍都超過80%。實(shí)現(xiàn)核心零部件的國產(chǎn)替代,是我國機(jī)床 行業(yè)未來發(fā)展中亟待解決的瓶頸問題。

02


把握行業(yè)長期邏輯,小周期中靜待龍頭顯現(xiàn)


我國機(jī)床行業(yè)景氣度自20年下半年來持續(xù)回暖

受經(jīng)濟(jì)回暖和下游制造業(yè)需求持續(xù)推動(dòng),我國機(jī)床行業(yè)景氣度 機(jī)床行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)回暖 自20年下半年起持續(xù)回升,機(jī)床行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模已恢復(fù) 至疫情前水平,且切削機(jī)床和成形機(jī)床等主要品類銷量都已重 回正增長。同時(shí),機(jī)床數(shù)控裝置作為行業(yè)中領(lǐng)先機(jī)床銷量3-4個(gè)月的先驗(yàn) 指標(biāo),自2020年中起保持高速增長,預(yù)示著2021年上半年機(jī) 床銷量仍將延續(xù)增長態(tài)勢(shì)。

21年上半年或?yàn)槎唐陧樦芷陧旤c(diǎn)

2021年6月,我國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.9%,較上月微降0.1pct,自20年3月以來已連續(xù)十五月位于榮枯線以上,表明我國 制造業(yè)仍處于平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2020年下半年以來,與制造業(yè)資本開支緊密相關(guān)的機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人和叉車等市場(chǎng)持續(xù)火爆,根據(jù)最新數(shù)據(jù),2021年5月 金屬切削機(jī)床銷量同比增長46.34%,工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長67.15%,但增速已有趨緩態(tài)勢(shì)??紤]到制造業(yè)PMI增速已 有所放緩,疊加傳統(tǒng)淡旺季和天氣因素,預(yù)計(jì)下半年機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人和叉車等銷量增速都將逐步下降,21年上半年或?yàn)?短期順周期頂點(diǎn)。

產(chǎn)品升級(jí):精細(xì)化趨勢(shì)加快設(shè)備迭代,驅(qū)動(dòng)四軸、五軸機(jī)床需求增長

產(chǎn)品精細(xì)化趨勢(shì)將推動(dòng)機(jī)床向高精度、智能化發(fā)展。伴隨著我國制造業(yè)從低端向高端邁進(jìn),汽車、航空航天、3C電子等下游 領(lǐng)域?qū)庸ぞ?xì)度的要求與日俱增。以汽車行業(yè)為例,由于車型更新不斷加快、需求檔次不斷提升,對(duì)零部件的精細(xì)化和高 效供應(yīng)的需求相應(yīng)增加,從而對(duì)機(jī)床的加工效率和精度都提出了更高的要求。

受加工需求精細(xì)化驅(qū)動(dòng),機(jī)床更新?lián)Q代有望加速。根據(jù)我們的調(diào)研,目前大多數(shù)國內(nèi)制造企業(yè)所使用的機(jī)床仍以2-3軸為主, 且數(shù)控化率仍處于相對(duì)較低的水平,因此往往難以滿足日益增長的加工精細(xì)度需求?,F(xiàn)有設(shè)備的加工水平與下游加工需求的 不匹配,將推動(dòng)機(jī)床的更新?lián)Q代加速。

國產(chǎn)替代:國內(nèi)高端市場(chǎng)仍由外資占據(jù),國內(nèi)企業(yè)正逐步縮小差距

國外企業(yè)占據(jù)國內(nèi)高端市場(chǎng),具備全方位競爭優(yōu)勢(shì)。目前來看,我國汽車、航空航天等領(lǐng)域的高端機(jī)床市場(chǎng)仍由來自德日 等國企業(yè)占據(jù),由于海外機(jī)床企業(yè)產(chǎn)品品類更多,且發(fā)展較早,已有豐富的技術(shù)積累,無論是在加工性能、加工精度還是 產(chǎn)業(yè)鏈完整度上相較于國內(nèi)廠商都具備明顯優(yōu)勢(shì)。

國內(nèi)企業(yè)奮起直追,與國外差距不斷縮小。近年來,以民營機(jī)床企業(yè)為代表的國內(nèi)企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展, 部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊(duì),并不斷縮小與國外廠商的各項(xiàng)差距,但短期內(nèi)仍無法撼動(dòng)國外廠商的領(lǐng)先地位。

格局變遷:民營企業(yè)已取得國產(chǎn)機(jī)床行業(yè)主導(dǎo),有望接棒國產(chǎn)替代大旗

民營機(jī)床企業(yè)高速崛起,已取得國產(chǎn)機(jī)床行業(yè)主導(dǎo)。正如前述,自2000年以來,伴隨著我國機(jī)床行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期, 我國民營機(jī)床企業(yè)快速萌芽。2000年時(shí),民營機(jī)床企業(yè)數(shù)量占比約為20%,產(chǎn)值占比略高于10%,而到2005年,民營企 業(yè)數(shù)量和產(chǎn)值占比均實(shí)現(xiàn)了翻倍增長。2012年起我國機(jī)床行業(yè)進(jìn)入下行周期,在此期間民營機(jī)床企業(yè)仍保持了穩(wěn)中有進(jìn)態(tài) 勢(shì),至2015年,民營企業(yè)數(shù)量和產(chǎn)值占比均超過70%,已完全主導(dǎo)了國產(chǎn)機(jī)床行業(yè)。在未來機(jī)床行業(yè)的國產(chǎn)替代進(jìn)程中, 民營機(jī)床企業(yè)有望扮演領(lǐng)導(dǎo)者的角色。

數(shù)控化:數(shù)控機(jī)床將對(duì)普通機(jī)床進(jìn)行持續(xù)替代

無論是在金屬切削領(lǐng)域還是金屬成形領(lǐng)域,數(shù)控機(jī)床相較于普通機(jī)床,在加工精度、加工效率、加工能力和維護(hù)等方面都具 有突出優(yōu)勢(shì),在下游加工精細(xì)度需求不斷提升的驅(qū)動(dòng)下,數(shù)控機(jī)床的滲透率有望進(jìn)一步提升。

報(bào)告節(jié)選:



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